“互聯網+”的概念帶動了傳統制造業現代化發展步伐，線下管理、業務交易通過線上來實現，通過資本運作使企業實現財富增值，成為企業熱衷的現代化發展工具。從2014年10月底至今資本市場表現火熱，2015年以來，新三板遭遇熱捧，以較低的門檻和較寬松和優惠的政策吸引了大批企業登陸，也吸引了大量的投資者。截止到2015年4月底，新三板上市企業達到2343家，較2014年底增加771家；總股本達到1058.51億股，幾乎較2014年底實現翻倍增長。

表1：2014年至今新三板容量及交易發生量的飛躍

數據來源：全國中小企業股份轉讓系統（NEEQ）

水泥制品企業，在“三龍一國”（巨龍管業、龍泉股份、青龍管業、國統股份）、柘中股份主板上市之后，資本市場鮮有水泥制品企業身影出現，建華管樁、中山管樁上市屢屢受挫，中技樁業屢戰屢敗之后終于成功借殼上市，隨后，行業經歷了壓力較大的需求壓縮期。2014-2015年新三板的火熱讓企業在融資困難的背景下看到了新的希望，于是4月份接連兩家管樁企業成功登陸新三板，北京韓建河山也將在6月份登陸滬市主板。現在的時機進行資本市場運作對于這些企業來說機遇還是陷阱？筆者認為機遇是肯定的，但企業要想從新三板獲得更好地發展前方仍是挑戰重重。

新三板登陸門檻低，無論是財務指標還是股東規模指標，還是掛牌成本和審核周期，相對于主板和創業板都具有更為寬松的上市門檻，同時新三板企業在整個股權轉讓系統中的交易、再融資、并購都非常寬松，為主板增加了一個更為寬松的資本交易市場，也為企業提供了更為便利的融資平臺。對于企業來說，新三板掛牌有很多的好處：

1、規范公司治理。為掛牌新三板，企業需要進行股份制改造，需要構建規范的現代化治理結構有利于完善公司的資本結構，保證公司規范、可持續的穩健發展。

2、廣告效應。提高公司知名度和曝光率，有的公司進入新三板并不是為了融資，而是為了招投標。在一些領域的項目招投標，上市公司在招投標過程中有加分優勢。

3、吸引投資人，同時有助于提高企業股權債權融資成功率。制約中小企業最大的問題之一是融資難，企業掛牌新三板后增加了自己的知名度，能有更多的機會吸引投資人的目光，目前，很多PE都將新三板企業納入項目源。同時銀行對于成功掛牌新三板的企業更愿意提供貸款增加授信。

4、享受地方政府資金、政策扶持。全國大部分地區對于企業登陸新三板有資金獎勵或財政補貼，例如河南漯河市對于成功掛牌的企業獎勵100萬元，這是企業可直接享受到的即時利益。

5、享受轉板上市的“綠色通道”。今年將試點新三板和創業板之間的專版機制，這一機制的打通將使更多機構跑步入場，屆時新三板的估值和流動性將獲得進一步提升。去年證監會已大幅下降了創業板公司的上市門檻，從財務指標來看，新三板掛牌公司轉板創業板并不難，新三板轉板IPO的具體細則還沒有出來，但在兩者之間搭建轉板機制為新三板掛牌企業提供轉板IPO綠色通道這一點已經十分明確。

對于基礎建材行業來說，水泥企業已有數十家上市公司，無論是國內主板直接IPO上市還是在境外上市，或是借殼上市，已經在資本市場上形成較大的影響力，資產規模較大的上市公司已經成為資本市場的核心企業，同時也不乏在資本市場上一直表現優異的企業。相對于水泥企業，制品企業及混凝土企業上市公司數量較少，一方面由于混凝土與水泥制品企業所有權更多為非股份制企業，私營企業及小企業數量多，企業主缺乏資本市場運作的意識和能力；另一方面由于行業相關規范政策缺乏，企業管理相較于水泥企業顯得混亂、不規范，離上市門檻較遠。

然而，在制造業幾乎全面產能過剩，同時需求增量明顯放緩的背景下，企業為了保持長遠發展紛紛看到了行業秩序和企業管理規范化的重要性，同時也注意到了資本運作對于企業發展的重要意義，于是形成了以前求著企業進新三板的情況轉變為企業求著進新三板的買方賣方角色的轉換。

針對4月份新三板掛牌的兩家管樁企業，筆者通過簡要分析其業務情況及財務狀況等揣測水泥制品企業進入新三板的目的及未來規劃，不當之處還請各位看官予以指正。

雙建管樁（832185.OC）

公司簡要介紹：

公司成立于2010年底，2014年底完成股份制改革，隨后申請NEEQ掛牌。公司主要業務是預應力混凝土管樁，業務范圍主要在河南南部地區，在許昌、漯河、駐馬店、周口、南陽等地設有辦事處。

公司股東結構較為集中，實際控制人之間存在親屬關系，董事長與總經理為兄弟關系，兩人合計持有公司74.2%的股份；公司監事會主席與上述兩人為兄弟關系，持股3.45%；公司行政總監為總經理之子。股權集中有可能帶來不當控制風險，可能會給公司經營和其他股東利益帶來風險。

同時，公司主要客戶與公司具有關聯關系，公司董事長及總經理均曾在主要客戶漯河市第三建筑工程有限公司任高管職務。2014年該主要客戶為公司貢獻營業收入占整體銷售收入的32.4%，對于關聯方依賴程度較高，具有一定的經營風險。

公司財務情況：

2013年開始公司實現穩定的產品銷售，2014年由于銷售規模的增加營業收入和營業成本穩定增長。從公司資產結構來看，公司資產負債率53.41%，保持在行業合理區間，2014年流動資產中隨著商品銷售力度加大，存貨大幅減少，貨幣資金及應收款項大幅增長。

表2：公司近三年財務指標及財務比率情況

數據來源：公司2014年度報告，Wind資訊

從公司的各項財務指標來看，其盈利能力及營運能力指標處于整個水泥、混凝土及制品行業中等偏弱的水平，但與有管樁生產的上市企業比較，其產品銷售毛利率算是較高水平（2014年柘中建設管樁銷售毛利率11.11%，塔牌水泥管樁銷售毛利率10.86%，中技控股管樁銷售毛利率9.52%）。

從各項財務指標的縱向對比來看，2014年公司的盈利能力、資本結構、償債能力及營運能力較2013年均有明顯好轉，成長性可期。

中天管樁（832330.OC）

公司簡要介紹：

中天管樁成立于2007年，2007年底生產線投產，2010年蕪湖第二條生產線建成投產，2012年10月與偉星集團正式合作，2013年江蘇楊泰公司動工，2014年8月江蘇楊泰公司第一條全自動化生產線投產。2014年底完成股份制改革，2015年4月16日成功掛牌新三板。

公司控股股東為安徽偉星置業有限公司（由中國偉星集團、浙江偉星房地產開發有限公司共同投資組建），持股比例為40%，為公司實際控制人；公司董事監事及高級管理人員持股31.8%。董事會7名成員中包括董事長在內的4名成員曾就職于安徽偉星置業，1名（總經理）曾任建華管樁集團副總裁。偉星集團培養了兩個中小板上市公司--偉星股份和偉星新材，中天管樁新三板成功上市，可以大膽預測未來如果能夠成功跳入主板，將成為偉星集團旗下第三家上市公司。

公司財務狀況：

2014年公司由于新生產線的投產，銷售收入大幅增長，但由于成本過高，歸屬母公司股東的凈利潤仍呈虧損狀態。截止到2014年底，公司流動負債高于流動資產，短期償債風險較高。

表3：中天管樁財務指標及財務比率情況

數據來源：公司2014年度報告，Wind資訊

從公司的資產結構來看，資產負債率偏高，同時速動比率偏低，可見公司具有短期及長期償債風險。公司的存貨周轉天數大大低于同行業平均水平，主要是由于公司的生產采取“訂單式生產”的業務模式，根據取得的客戶訂單制定生產方案，制定采購計劃，組織生產。應收賬款周轉天數處于行業中等水平，公司的營運能力整體中等偏上。

短期來看公司的盈利能力較弱，成本管理能力有待加強，2014年公司銷售成本率高達97.38%。

水泥制品企業新三板掛牌目的及未來發展前景分析

前有建華管樁香港IPO虎頭蛇尾、三和管樁IPO無疾而終，后有中技樁業IPO申請遭遇官司纏身身經百戰后成功借殼，過去幾年管樁企業進軍主板市場可謂歷程艱辛，行業內大佬都被紛紛拒之門外。于是，借助新三板的火熱，中小型管樁企業成功新三板掛牌，終于為管樁行業企業進軍資本市場打開一扇窗。那么對于這兩家企業來講，進入新三板的目的是什么呢？未來的目標又是什么呢？

筆者認為，公司看中了新三板的短期優勢是重要原因之一，想要借助資本市場來提升企業價值，在新三板中尋找能為企業帶來長遠發展的機會。在全行業產能過剩、需求增速明顯放緩的背景下，企業繼續沉浸在行業亂象中只能是自尋死路，規范化公司治理、引進外來投資者、嘗試開放化的經營思路才能使公司脫穎而出。雙建管樁、中天管樁成功進入新三板，也就成功進入投資者的視野，已經敲開了無論是股權投資還是戰略投資的大門。這樣，企業就可以享受前文所列的新三板給企業帶來的好處，同時給企業帶來諸多未來經營的附加值。因此，新三板對于有意愿扎根在此行業的企業來講是一個很好的契機，有利于以點帶面地帶動全行業秩序的規范化發展。

從公司發展前景來看，規范化公司治理是公司實現長遠發展的一個基礎，對于雙建管樁來說，盡管公司存在股權集中、客戶依賴度高的情況，但公司在區域內無其他競爭對手，在有較為穩定的銷售渠道的前提下可以較為容易的拓展銷售網絡。公司進入新三板對于其上下游議價能力會有顯著提升作用，公司實際控制人可以借助資本市場進行產業鏈延伸，或者可以借助資本力量逐步實現橫向擴張，公司的發展將在行業洗牌的時代優于區域內其他企業，最終主板IPO也將由夢想照近現實。

對于中天管樁來說，由于主要領導均是管樁行業多年的從業者，對于整個行業、企業的運營、生產、銷售有很多的經驗，借助新三板融資在實現規模擴張的同時可以在技術研發上做更多的工作。在不斷優化企業管理機制和提高企業運營能力的前提下，在規模擴張到一定程度或許回比行業內大型企業先一步進入主板市場。

主板上市是每一個有理想的企業家的夢想，進入新三板盡管可喜可賀但也并非無后顧之憂，在新三板轉板的過程中企業還要看到自身的商業模式和商業價值，因為不管是哪個層面的資本市場都要體現出市盈率，而市盈率折射出的也是企業未來的商業價值。同時盡管新三板向主板轉板會有可能的“綠色通道”，但前提仍需滿足上市基本條件，因此企業在這個過程中仍有很多挑戰，仍有很長路要走。同時，由于新三板的火熱吸引了大量投資者的關注，不少企業在財務和合規等方面上出現不少問題，近期證監會對新三板掀起一股監管“風暴”，新三板的野蠻生長將得到抑制，企業必須保證各方面的合規合法才能在新三板繼續正常融資，而對于那些弄虛作假，想要在新三板上撈一筆走人的企業來說無疑是掉進了一個陷阱。